生猪一季度业绩高增持续推荐低估值龙头AG真人登录入口农林牧渔行业周报：
值下调至700万吨★••◆□•，同比-4△•▲…★▪.7%…○▼■▲-、-6=○=▪.2%●=••==。猫主粮◁-◆▷●、狗主粮销售额分别为8□▼◆◁▽.1亿元AG真人官方登录入口☆○•○、3■▷★…▷.8亿元●=••=；市场形成提价预期◇□，大豆进口量维持不变▲●•-▼…。但玉米◇▼•◇■▪、大豆等产品价格处于历史底部★△◁。
外资品牌因加税因素…=…□◆▲，农产品进口替代来源充足☆★-□，4月销售平淡△▽◇▽△◁，2025年4月宠物行业淘系销售数据显示▼◇■▲，价格中枢抬升趋势有望延续•☆▪。猫零食■□•○■、狗零食销售额分别为2…○.2亿元•▽=☆、1○….1亿元◇□▪▷•；受3月大促影响▼=○，总体看-•★▽女”凯特·贝金赛尔迷情写真[组图]AG真 在完成《黑夜传说▪=○-：进化》后▽…，可谓变化多样，能把一个美艳绝伦情人逼成牢骚满腹○=□、唠叨不止的家庭主妇■•，尽管有了票房保证，也只有亚当·桑德勒能 更多 女”凯特·贝金赛尔迷情写真[组图]AG真，，供需平衡表边际改善•◆◆！各品牌销售有所回落△▪▽=业现状分析及市场消费深度调研AG真人游戏 总的来说-•，2024年茶产业呈现出稳步增长的态势□，市场潜力巨大▽▽。茶企需要抓住机遇…●□，加强品牌建设-=□○、产品创新和市场拓展▷-，以应对市场竞争 更多 业现状分析及市场消费深度调研AG真人游戏，。
鱼价上涨+饲料跌价•●▼=、24年水产养殖盈利有所改善★△••；饲料销量恢复滞后养殖端景气改善□☆◇…、预计25年水产料需求弹性复苏▼--。本周鱼价表现较好★■☆■▪，普水中草鱼AG真人官方登录入口◁◆▼、鲫鱼……•■-△、鲤鱼▪▪、罗非鱼同比+7%/+3%/-9%/-28%★☆◁▪，环比-1▽▷▷.8%/-3…▪◆★◆.0%/+1▽□▪•▲.0%/+0☆■■=■★.5%•◇◆▼，特水中叉尾◁…●…▪◆、生鱼▼■△◆•、加州鲈•▷○▷、白对虾同比+26%/+13%/+30%/+14%■…，环比+2••○•…▪.2%/0%/+25•■▪…▪.2%/-12•■△▪.1%★▲。
短期猪价震荡■★•○▼，关注二育入场情况◇▷▽-△。本周涌益数据最新猪价为14★•○-■★.79元/kg☆●▪，出栏均重为129○■.71kg○•▷●▷，15Kg仔猪报价647元/头▽▽，175kg标肥价差降至0□◆☆.38元/kg△●◁•△=。近期猪价表现强于市场预期◆▲•●▷，但二育群体进场成本也随之上升★●□•，压制补栏情绪▪■□◁-□，短期猪价或维持震荡☆-▽•★-；中长期看全年总体供给偏多★□•▲，猪价弱势较为确定▷▼=◆●■。产能方面•●★▪•，3月统计局全国能繁母猪存栏量4039万头=●●◁-△，同比增长1…☆▪▽☆.2%★●•◆□☆，环比24年底降0●▷□▪▪△.96%▷☆=，但仍接近105%的产能调控绿色合理区间••☆…•。第三方机构涌益4月数据显示能繁存栏环比+0▽▷◁.4%▼▪，同比增5-◇☆◇.21%（上月数值-0•△☆☆…○.25%）□•▪★•，主要因部分中型规模母猪场布局扩产◁★▲•▽，计划根据下半年卖仔猪或明年自繁自养卖育肥猪灵活操作△○▲◇▷。当前猪价仍有盈利▪△，行业产能或维持震荡☆□▲△•，后续饲料原料价格仍有不确定性●□☆◆，若出现持续深度亏损◇■◁头AG真人登录入口农林牧渔行业周报：，产能或进入去化区间◇◆△。
农产品以内循环为主◇△=▼，产业逻辑相对最不受关税影响▼●□▽•=，进口减少有望助力农产品价格从低位开始上涨=-。我国谷物自给率超九成▽▼■，受部分美国进口依赖品种影响▲○◁，农产品价格可能整体会趋势上行●•▪，且在粮食价格整体低位情况下-▼=◆◆△，农民收入问题引起重视•☆-…□，需要价格上涨以提升农民积极性☆•。4月农业农村部中国大宗农产品供需形势分析显示□●…★□，考虑到本年度以来玉米进口量保持低位★◆▼-，将2024/2025年度玉米进口量预测
关注自主品牌表现优秀-■▲、业绩持续高增的乖宝▲▪•△▷-，海外市场表现良好○◆○、自主品牌表现崛起的中宠等…▲•▽●。
毛鸡价格触底反弹△◆◇○◆，鸡苗价格连续回暖▲☆○■◁。5月12日烟台鸡苗报价3●■■○○△.1元/羽●•□▷，同环比持平▪◁◆；毛鸡价格7○●●.46元/公斤○○▪●●•，环比-0●•▲□★.53%◆…●=-▪，同比-1▪○■△★●.84%=▪△◇。终端鸡肉价格表现一般○◇-☆…，种禽（父母代）盈利较好▽□，侧面验证行业种鸡质量问题逐步凸显▽△▷。
【中宠】顽皮★★◁○◁：猫粮#27（↑5）◁…■■★，猫零食#3（↑2）•◇☆生猪一季度业绩高增持续推荐低估值龙，狗零食#5（↑1）▲▪■-▼…。领先□■•-◇○：猫粮#35（↓14）■▷，猫零食#13（→）▷□▼。Zeal•★▲=●：犬零食#8（↓4）◆★▷。
投资建议•▪：农业作为国之根本◁•▼=▷▲，是少有的▪•□▼“国内供应不足□●◆、过去几年处于价格下降-▪★●、资产价格底部并有资本退出●■•▽★◁”的行业▷△-△，我们认为▷△“对抗型资产溢价•=…”+★▽◇“产业逻辑相对独立且通顺=■□■■”+◆■“保护农民收入需要□◁”+◁-•△▼“板块估值整体处于历史低位□▪”等多重属性使得板块配置价值明显上升☆-，本次农业股的上涨或经历三个阶段==：情绪刺激→产业逻辑演绎→周期上行带动EPS…•…◇◇、PE双击■▪，目前或处于第二阶段早期◁▷-。
产业链话语权向种源端集中或为新常态▪◆◁▷•。目前各品种父母代价差较大△▽□=▲◇，优质▪▽◇▪、紧俏的进口种源较长时间或仍为产业◁●△▼-▪“宠儿=◇△◇▷●”▼▪▲，叠加2020年后下游养殖△☆▽、屠宰产能扩建较多◁◁，产业链利润向上游集中短期难改变★△▼▽★○。
分品牌销售额同比▷☆：【乖宝】麦富迪+28%●○○◇★•，弗列加特+57%▲-△◇☆。【中宠】顽皮-3●▼.5%-•●■●，领先-5▷….6%…▲□，Zeal-28%=••••☆。【佩蒂】爵宴+34%•▽…。【路斯】-20○▼☆▽.8%■○★-•。
2条主线关注ROE改善且有持续性的标的•▪●▽。①优质进口种源龙头▷▪•，因产业链环节▼•◇☆、品种等要素存在超额利润★=▼▪○，重点关注益生股份★▼◇；②全产业链龙头○●▪-，养殖盈利不受上游挤压▲•▽△，下游食品资产优质○△，重点关注圣农发展…•◇◁。
摒弃周期思维…-、回归财务表现本身◇•-▼△。从行业与周期视角看◇☆…▼，猪价预测的难度越来越大•-=，而不同企业的经营效率差异仍十分明显★▽◇□◁▷，投资应从-☆◁“周期思维▪■●◆◁”向△==-◇“优质优价◆•○◇☆■”转化◇◇▽…。对应到股价层面▲▼▽，当前生猪板块市场关注度较低▪•，且板块估值处于相对低位…☆-，成本领先企业在2025年盈利确定性较强◁◆▷，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份◆▽▷、温氏股份-▽◇△、德康农牧等○▷◁☆。
4月排名★▲▲△◇：【乖宝】麦富迪-◆：猫粮#2（↑3）•▷，犬粮#2（↓1）☆▼-▪，猫零食#1（→）•▼△…○，狗零食#1（→）☆▲▪▪▷□。弗列加特•◁◇◁：猫粮#5（↓3）□△■，猫零食#34（↓3）…▪。
国内资本疯狂扩张期已结束●▼★△、龙头进入现金流稳定回流的制造业新阶段●□●。22-▪□、23年上游大宗高启+终端养殖行情萎靡+饲料价格战▲□…○■◇，中小料企存活艰难…•、有所出清■▪○•-。龙头产能布局完成=•◆-，资本开支进入下行周期◇▼★●★…，可凭借自身成本=□、配方○▲、服务▲★-、资金等优势提升市占率○••▽◆…，现金流状况改善■□△▼=○。
同时采购节奏或有变化AG真人官方登录入口-■，风险提示•△□。养殖产品价格波动风险◁◆◆-•、突发大规模不可控疫病◆△•◁▷■、重大食品安全事件◁■•-◇、宏观经济系统性风险▪◁★•、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价●○…。同比-17■◁.2%□…◇-•、-3△…△▪.9%……▲。囤货拉动4月销售…△。关税制裁影响有限•▪，
关注国内自由现金流拐点出现●=-○、海外贡献高利润增量的龙头•★□，重点推荐海大集团•-。
